過去無論在何種場合發(fā)表言論，陳啟宗從不掩飾對內地市場的樂觀態(tài)度。9月26日，他用一筆罕見的境內融資，佐證了自己的言論。

當天恒隆集團、恒隆地產(chǎn)聯(lián)合發(fā)布公告，其已向中國銀行間市場交易商協(xié)會正式申請注冊發(fā)行100億熊貓債，將于未來適時發(fā)行一期或多期。

對此，恒隆相關負責人向觀點地產(chǎn)新媒體回應，通過熊貓債融資獲得的資金將主要用于配合內地業(yè)務的發(fā)展，包括投資在建項目和尋找新項目。

港企向來以低負債運營為原則，現(xiàn)金充裕的恒隆過往鮮有融資動作，高達百億的發(fā)債更是少之又少。如今，它卻在內地融資收緊、利率上升的關口申請使用熊貓債發(fā)行大筆債務融資。

“恒隆發(fā)這么大筆的債接下來是要快速擴張？”“為什么選擇熊貓債？“現(xiàn)在境內發(fā)債是窗口期嗎？”諸如此類的市場關注，在恒隆一紙公告之后，成為行業(yè)焦點。

恒隆百億熊貓債

恒隆發(fā)布的融資公告并未披露太多內容，在境內發(fā)行100億熊貓債的申請是否獲批，具體發(fā)行時間、融資條款亦有待商定。

恒隆相關負責人向觀點地產(chǎn)新媒體，公告提及的100億元人民幣只是申請額度，最終的實際籌集額度還需等待批準。

不過，觀點地產(chǎn)新媒體獲得的恒隆地產(chǎn)2017年度第一期中期票據(jù)募集說明書，呈現(xiàn)了較港股公告更為詳細的信息。

募集說明書顯示，此次申請注冊的總金額為人民幣100億元，首期發(fā)行的金額將為20億元，發(fā)行期限3年。

該期中期票據(jù)為發(fā)行人直接、無條件、非次級且無抵押的債務，面值100元，將采用固定利率方式，僅在中國向銀行間債券市場的機構投資者平價發(fā)行，但具體發(fā)行和上市流通日期未確定。

房地產(chǎn)需投入大量資金，開發(fā)商為擴展業(yè)務而發(fā)債是行業(yè)內再平常不過的事。僅今年七、八月份，國內就有包括萬科、金地、陽光城等房企發(fā)行了近20只公司債，但盡管發(fā)行數(shù)量增加，從去年底收緊的融資環(huán)境至今仍未有明顯放松，審批甚至更為嚴格。

在此情況下，香港企業(yè)恒隆高調申請在境內發(fā)行高達100億元人民幣的無抵押、無擔保票據(jù)，難免引起市場關注。

業(yè)內人士向觀點地產(chǎn)新媒體指出，從公告披露的情況來看，恒隆是以境外非金融結構為主體在境內發(fā)行人民幣債券，實際上就是“熊貓債”。

熊貓債在過去十余年曾不受重視，這種局勢在近兩年得到扭轉，隨著“一帶一路”推行及人民幣成為國際儲備貨幣，熊貓債迎來現(xiàn)象級的增長。僅2016年，便有29家主體發(fā)行了62期熊貓債券，發(fā)行總額達到1300億元。

且比起銀行貸款、公司債等形式，如今的熊貓債也更為境外企業(yè)和投資者所中意，利率也更具吸引力。

多方觀點認為，目前國內多種融資方式都在收緊，但信用較好的企業(yè)發(fā)行熊貓債的風險和成本其實都會相對較低。

有行業(yè)人士就指出，近三年在銀行間和交易所發(fā)行的熊貓債利率一直低于離岸人民幣債券的發(fā)行利率。

就在恒隆之前，中銀香港曾于9月18日發(fā)行了迄今為止單筆金額最高的90億元熊貓債，票面利率僅為4.4%。匈牙利政府8月初亦以4.85%的較低票面利率在中國發(fā)行了10億元熊貓債券。

盡管恒隆此次的熊貓債利率尚未可知，但盛世神州首席執(zhí)行官李萬明分析表示，恒隆此前在資本市場的信用評級良好，低負債高現(xiàn)金流，抵押和擔保能力較強，具有一定優(yōu)勢，因此也可以相對較低的成本發(fā)行熊貓債。

恒隆相關負責人在接受觀點地產(chǎn)新媒體采訪時表示，其熊貓債的利率與銀行貸款相若，目前市場環(huán)境仍在起步階段，但未來會日漸成熟。

“最佳營商地”計劃

上述相關負責人還強調，成立熊貓債發(fā)行平臺是恒隆財務管理長期策略工作的一部分.“恒隆資金十分充裕，該發(fā)債平臺為恒隆提供多一個融資渠道，是預防性的財務風險管理策略之一。”

那么過往一直強調低負債、現(xiàn)金流的恒隆，為何又一改往日作風，突然發(fā)債百億？因為陳啟宗曾多次表示，“不會為了拼規(guī)模背上高負債”。

觀點地產(chǎn)新媒體就此采訪了多位行業(yè)人士，獲得的一致意見是：國內城市化進程的繼續(xù)使得大型商場需求增加，發(fā)展前景較好，恒隆此番融資，或欲擇機內地進一步擴展規(guī)模。

事實上，這在恒隆對此次融資目的和資金用途的說明中，其實也已顯現(xiàn)了一二。

在披露的說明書中恒隆表示，其申請發(fā)行的首期20億元中期票據(jù)所募集資金將全部用于下屬內地昆明及武漢兩大恒隆廣場的建設，兩項目各獲得10億元的資金投入。

恒隆相關負責人亦向觀點地產(chǎn)新媒體透露，融資是為了從不同渠道籌集資本，配合恒隆在內地業(yè)務的發(fā)展。“資金除了用于在建項目，亦會關注合適的新項目，以繼續(xù)拓展恒隆的業(yè)務。”

陳啟宗已不止一次表達出他對內地市場的重視。

7月恒隆業(yè)績會上，他就曾表態(tài)，恒隆的注意力更多其實是在內地而非香港；8月份受邀參加博鰲房地產(chǎn)論壇時，他明確表示，內地機會很多，未來會增加該市場的項目數(shù)量。

在9月19日發(fā)布的致股東函中，陳啟宗再度從宏觀經(jīng)濟的角度分析內地市場，并提及目前一帶一路的大力推進將激發(fā)出內地投資和營商的巨大潛力。“當以經(jīng)濟增長率作考量時，中國作為投資目的地則更具吸引力。”

由于目前在香港大量買入土地的機會不大，陳啟宗強調，恒隆將“加倍努力發(fā)展內地業(yè)務”。“我們的內地租賃組合將自2019年起大幅擴張。”

此消彼長，陳啟宗還有意出售香港住宅物業(yè)，將所得資金用于內地購入更多土地，擴展租賃組合，“倘能平均每兩年購入一塊土地，本人會十分愜意。”

由此看來，恒隆在熊貓債市場利好的實際，申請百億融資為內地擴張做好準備亦顯得順理成章了。

恒隆一向選擇自持商業(yè)地產(chǎn)項目，意味著前期開發(fā)建設和運營都需要大量投入。觀點地產(chǎn)新媒體了解，目前在建的昆明、武漢恒隆廣場總投資額298.63億元，截至2016年底已投96.17億元，尚需繼續(xù)投入逾200億元。

需要注意的是，觀點地產(chǎn)新媒體發(fā)現(xiàn)，在申請此次發(fā)債前，恒隆其實已在財務上有所調配。

恒隆年報資料顯示，多年來其負債率一直保持在20%左右的較低水平，至2017年6月30日其債項總額為237.99億港元，債項股權比例僅17.5%，現(xiàn)金存款亦保持充裕，2014-2016三年分別為399.16億港元、312.89億港元、243.25億港元。