過去無論在何種場合發表言論，陳啟宗從不掩飾對內地市場的樂觀態度。9月26日，他用一筆罕見的境內融資，佐證了自己的言論。

當天恒隆集團、恒隆地產聯合發布公告，其已向中國銀行間市場交易商協會正式申請注冊發行100億熊貓債，將于未來適時發行一期或多期。

對此，恒隆相關負責人向觀點地產新媒體回應，通過熊貓債融資獲得的資金將主要用于配合內地業務的發展，包括投資在建項目和尋找新項目。

港企向來以低負債運營為原則，現金充裕的恒隆過往鮮有融資動作，高達百億的發債更是少之又少。如今，它卻在內地融資收緊、利率上升的關口申請使用熊貓債發行大筆債務融資。

“恒隆發這么大筆的債接下來是要快速擴張？”“為什么選擇熊貓債？“現在境內發債是窗口期嗎？”諸如此類的市場關注，在恒隆一紙公告之后，成為行業焦點。

恒隆百億熊貓債

恒隆發布的融資公告并未披露太多內容，在境內發行100億熊貓債的申請是否獲批，具體發行時間、融資條款亦有待商定。

恒隆相關負責人向觀點地產新媒體，公告提及的100億元人民幣只是申請額度，最終的實際籌集額度還需等待批準。

不過，觀點地產新媒體獲得的恒隆地產2017年度第一期中期票據募集說明書，呈現了較港股公告更為詳細的信息。

募集說明書顯示，此次申請注冊的總金額為人民幣100億元，首期發行的金額將為20億元，發行期限3年。

該期中期票據為發行人直接、無條件、非次級且無抵押的債務，面值100元，將采用固定利率方式，僅在中國向銀行間債券市場的機構投資者平價發行，但具體發行和上市流通日期未確定。

房地產需投入大量資金，開發商為擴展業務而發債是行業內再平常不過的事。僅今年七、八月份，國內就有包括萬科、金地、陽光城等房企發行了近20只公司債，但盡管發行數量增加，從去年底收緊的融資環境至今仍未有明顯放松，審批甚至更為嚴格。

在此情況下，香港企業恒隆高調申請在境內發行高達100億元人民幣的無抵押、無擔保票據，難免引起市場關注。

業內人士向觀點地產新媒體指出，從公告披露的情況來看，恒隆是以境外非金融結構為主體在境內發行人民幣債券，實際上就是“熊貓債”。

熊貓債在過去十余年曾不受重視，這種局勢在近兩年得到扭轉，隨著“一帶一路”推行及人民幣成為國際儲備貨幣，熊貓債迎來現象級的增長。僅2016年，便有29家主體發行了62期熊貓債券，發行總額達到1300億元。

且比起銀行貸款、公司債等形式，如今的熊貓債也更為境外企業和投資者所中意，利率也更具吸引力。

多方觀點認為，目前國內多種融資方式都在收緊，但信用較好的企業發行熊貓債的風險和成本其實都會相對較低。

有行業人士就指出，近三年在銀行間和交易所發行的熊貓債利率一直低于離岸人民幣債券的發行利率。

就在恒隆之前，中銀香港曾于9月18日發行了迄今為止單筆金額最高的90億元熊貓債，票面利率僅為4.4%。匈牙利政府8月初亦以4.85%的較低票面利率在中國發行了10億元熊貓債券。

盡管恒隆此次的熊貓債利率尚未可知，但盛世神州首席執行官李萬明分析表示，恒隆此前在資本市場的信用評級良好，低負債高現金流，抵押和擔保能力較強，具有一定優勢，因此也可以相對較低的成本發行熊貓債。

恒隆相關負責人在接受觀點地產新媒體采訪時表示，其熊貓債的利率與銀行貸款相若，目前市場環境仍在起步階段，但未來會日漸成熟。

“最佳營商地”計劃

上述相關負責人還強調，成立熊貓債發行平臺是恒隆財務管理長期策略工作的一部分.“恒隆資金十分充裕，該發債平臺為恒隆提供多一個融資渠道，是預防性的財務風險管理策略之一。”

那么過往一直強調低負債、現金流的恒隆，為何又一改往日作風，突然發債百億？因為陳啟宗曾多次表示，“不會為了拼規模背上高負債”。

觀點地產新媒體就此采訪了多位行業人士，獲得的一致意見是：國內城市化進程的繼續使得大型商場需求增加，發展前景較好，恒隆此番融資，或欲擇機內地進一步擴展規模。

事實上，這在恒隆對此次融資目的和資金用途的說明中，其實也已顯現了一二。

在披露的說明書中恒隆表示，其申請發行的首期20億元中期票據所募集資金將全部用于下屬內地昆明及武漢兩大恒隆廣場的建設，兩項目各獲得10億元的資金投入。

恒隆相關負責人亦向觀點地產新媒體透露，融資是為了從不同渠道籌集資本，配合恒隆在內地業務的發展。“資金除了用于在建項目，亦會關注合適的新項目，以繼續拓展恒隆的業務。”

陳啟宗已不止一次表達出他對內地市場的重視。

7月恒隆業績會上，他就曾表態，恒隆的注意力更多其實是在內地而非香港；8月份受邀參加博鰲房地產論壇時，他明確表示，內地機會很多，未來會增加該市場的項目數量。

在9月19日發布的致股東函中，陳啟宗再度從宏觀經濟的角度分析內地市場，并提及目前一帶一路的大力推進將激發出內地投資和營商的巨大潛力。“當以經濟增長率作考量時，中國作為投資目的地則更具吸引力。”

由于目前在香港大量買入土地的機會不大，陳啟宗強調，恒隆將“加倍努力發展內地業務”。“我們的內地租賃組合將自2019年起大幅擴張。”

此消彼長，陳啟宗還有意出售香港住宅物業，將所得資金用于內地購入更多土地，擴展租賃組合，“倘能平均每兩年購入一塊土地，本人會十分愜意。”

由此看來，恒隆在熊貓債市場利好的實際，申請百億融資為內地擴張做好準備亦顯得順理成章了。

恒隆一向選擇自持商業地產項目，意味著前期開發建設和運營都需要大量投入。觀點地產新媒體了解，目前在建的昆明、武漢恒隆廣場總投資額298.63億元，截至2016年底已投96.17億元，尚需繼續投入逾200億元。

需要注意的是，觀點地產新媒體發現，在申請此次發債前，恒隆其實已在財務上有所調配。

恒隆年報資料顯示，多年來其負債率一直保持在20%左右的較低水平，至2017年6月30日其債項總額為237.99億港元，債項股權比例僅17.5%，現金存款亦保持充裕，2014-2016三年分別為399.16億港元、312.89億港元、243.25億港元。