雨潤等待被收購：債務(wù)纏身 盈利幾乎靠政府財政補(bǔ)貼

    對兩家企業(yè)的并購，孫宏斌是看好的，此前曾稱雨潤"有三個板塊挺值錢"：一是中央商場，持有商業(yè)的運(yùn)營能力很強(qiáng)；二是農(nóng)產(chǎn)品交易和物流方面，本身也是一種商業(yè)，收租金、傭金和管理費(fèi)，其實(shí)跟房地產(chǎn)是一回事；第三就是保險，以后跟房地產(chǎn)或許有協(xié)同。

　　如此說來，外界的擔(dān)心也許是"咸吃蘿卜淡操心"。

　　挽救雨潤集團(tuán)的最近的一次嘗試，變得晦暗不明了。

　　9月18日，雨潤控股集團(tuán)有限公司（下稱雨潤集團(tuán)）與融創(chuàng)中國控股有限公司（下稱融創(chuàng)中國）同時發(fā)表聲明，稱此前簽署的合作協(xié)議在落實(shí)過程中雙方發(fā)現(xiàn)完成潛在交易涉及冗長且費(fèi)時的審批程序及需要準(zhǔn)備復(fù)雜的文件，所需要的時間過長，經(jīng)雙方友好協(xié)商后已決定不繼續(xù)進(jìn)行潛在交易。

　　兩度收購

　　9月8日，雨潤集團(tuán)稱雙方在南京簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，將展開深入合作，共同提升品牌價值。

　　外界有人士分析說，所謂的合作，其實(shí)是融創(chuàng)收購雨潤。

　　因?yàn)槿趧?chuàng)中國9月8日晚間公告的說法，與雨潤的抽象措辭有很多不同，比如“將與雨潤集團(tuán)債權(quán)人共同商討相關(guān)債務(wù)問題的解決方案”“雙方努力確保雨潤集團(tuán)各項(xiàng)業(yè)務(wù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，并在滿足相應(yīng)條件的前提下，融創(chuàng)向雨潤集團(tuán)提供全面支持”等等。

　　而雨潤集團(tuán)旗下港股公司雨潤食品以及A股公司中央商場分別公告，也回應(yīng)了融創(chuàng)介入集團(tuán)資產(chǎn)重組事宜，雨潤食品公告中更是透露了融創(chuàng)或?qū)⑼ㄟ^股權(quán)收購介入雨潤資產(chǎn)重組的可能性。

　　這是雨潤第二次試圖出售股權(quán)。早在2011年，就已經(jīng)傳出中糧洽購雨潤食品的先例。雙方談判一度接近終點(diǎn)。

　　彼時，由于美國證券研究機(jī)構(gòu)渾水公司發(fā)表了一份有關(guān)雨潤食品的負(fù)面報告，指雨潤“依靠巨額政府補(bǔ)貼增厚業(yè)績”、負(fù)商譽(yù)、開工率不足等問題，進(jìn)而引發(fā)對沖基金大規(guī)模地沽空雨潤。4天之內(nèi)，股價累計跌幅超過30%。雨潤食品身陷危機(jī)。

　　恰恰在這個時候，擁有雄厚資金實(shí)力并在肉制品行業(yè)早有布局的央企中糧集團(tuán)，對雨潤食品產(chǎn)生了濃厚興趣。

　　而談判最終失敗，據(jù)說是祝義才認(rèn)為中糧給的條件“太苛刻”了。而所謂“條件苛刻”，很大程度上與中糧出價過低有關(guān)。

　　雖然失敗，但與中糧集團(tuán)的接觸，已經(jīng)被外界認(rèn)為是祝義才有意出售雨潤食品，成功與否只是看價位是否合適。

　　如今，這第二次收購嘗試，根據(jù)9月18日雙方發(fā)表的聲明，似乎要成泡影。但這是否意味著雙方的并購果真一刀兩斷，目前似乎還很難說。因?yàn)橛泻献饔?ldquo;臺面之上”轉(zhuǎn)移到“地下”之說。

　　轉(zhuǎn)換方式之說，源于融創(chuàng)董事長孫宏斌。其將這次合作由“臺面之上”轉(zhuǎn)移到“地下”進(jìn)行，計劃與雨潤控股股東代表接觸，洽談戰(zhàn)略合作的可能性及其他相關(guān)事項(xiàng)。這意味著孫宏斌個人所有的公司將接替融創(chuàng)繼續(xù)與雨潤合作。

　　在雨潤集團(tuán)9月18日的公告中，還另外指出“經(jīng)雙方討論，雨潤集團(tuán)與融創(chuàng)中國主要大股東Sunac International Investment Holdings Limited（融創(chuàng)國際投資控股有限公司）達(dá)成合作，雙方于9月19日簽署合作備忘錄，將展開全面深入合作。”

　　孫宏斌在此前與投資者的交流會上表示，“這樣一家大型民營企業(yè)，不管是好還是不好，不是什么時候都有這樣一個獨(dú)家并購的機(jī)會，也不是每個人都有機(jī)會去碰一下”。

　　之所以轉(zhuǎn)換方式，業(yè)界人士猜測是雙方想私下進(jìn)行，不受外界干擾。因?yàn)榘匆?guī)定上市公司財務(wù)重大事項(xiàng)需隨時披露，必要時還需要召開董事會、股東大會以及股東特別大會，牽扯頗多時間成本。而兩家恰恰都是上市公司。因此轉(zhuǎn)為由個人公司收購這種由明轉(zhuǎn)暗的方式。

　　當(dāng)然，業(yè)內(nèi)也有不看好這場并購的心理。

　　就在融創(chuàng)剛剛公布收購雨潤集團(tuán)的第二天，國際評級機(jī)構(gòu)瑞信就發(fā)布報告指出，由于上述潛在交易令不明朗性增加，將融創(chuàng)中國評級由“跑贏大市”降至“中性”，目標(biāo)價由6.3元/股降至4.6元/股。瑞信認(rèn)為，此舉背離了融創(chuàng)以往專注投資一二線城市高素質(zhì)房地產(chǎn)項(xiàng)目的做法。若落實(shí)，此次交易及未來收購交易對融創(chuàng)財務(wù)及管理資源的影響將變得更難估計。

　　公開資料顯示，雨潤集團(tuán)是一個多元化企業(yè)集團(tuán)，其業(yè)務(wù)涉及食品、房地產(chǎn)、商業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品物流、保險、旅游及建筑開發(fā)等多個方面。在地產(chǎn)領(lǐng)域中，雨潤的產(chǎn)品類型涵蓋住宅地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)以及產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)。雨潤的商業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)辦加快與融創(chuàng)中國業(yè)務(wù)重合。商業(yè)方面，旗下?lián)碛心暇┲醒肷虉觯环康禺a(chǎn)領(lǐng)域，在江蘇、浙江和山東擁有34個住宅開發(fā)項(xiàng)目。

　　而融創(chuàng)中國控股有限公司，則是一家于香港聯(lián)交所上市的專業(yè)從事住宅及商業(yè)地產(chǎn)綜合開發(fā)的企業(yè)。融創(chuàng)聲稱自己“是一家于香港聯(lián)交所上市的專業(yè)從事住宅及商業(yè)地產(chǎn)綜合開發(fā)的企業(yè)”“堅持區(qū)域聚焦和高端精品發(fā)展戰(zhàn)略，立志成為對高端品質(zhì)不懈追求的房地產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)跑者”。

　　不過，2014年融創(chuàng)中國收入構(gòu)成中物業(yè)銷售占98.55%、物業(yè)管理服務(wù)收入及其他占1.41%、投資物業(yè)租金收入0.04%。這說明其追求的商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)幾乎還是空白。而雨潤的中央商場恰好是商業(yè)地產(chǎn)界的大型項(xiàng)目。

　　所以這樣兩家企業(yè)的并購，孫宏斌是看好的，此前曾稱雨潤“有三個板塊挺值錢”：一是中央商場，持有商業(yè)的運(yùn)營能力很強(qiáng)；二是農(nóng)產(chǎn)品交易和物流方面，本身也是一種商業(yè)，收租金、傭金和管理費(fèi)，其實(shí)跟房地產(chǎn)是一回事；第三就是保險，以后跟房地產(chǎn)或許有協(xié)同。

　　如此說來，外界的擔(dān)心也許是“咸吃蘿卜淡操心”。

　　債務(wù)纏身

　　那么，等待被收購的雨潤集團(tuán)，目前處于什么狀態(tài)？其債務(wù)問題到了什么程度？

　　今年以來，來自雨潤集團(tuán)的負(fù)面消息接連出現(xiàn)，比如今年2月10日的民工“討薪門”；祝義才被監(jiān)視居住；雨潤獲得政府巨額補(bǔ)貼等。

　　在2月10日的民工“討薪門”事件中，來自雨潤遼寧省阜蒙縣項(xiàng)目的相關(guān)民工人員，尋至南京雨潤總部討薪。在雨潤大門前雙方發(fā)生斗毆事件。從照片上可以看到有人被打得頭破流血。

　　接著是媒體披露雨潤近年來盈利幾乎是靠政府財政補(bǔ)貼而來的奇怪現(xiàn)象。