解析李嘉誠(chéng)資產(chǎn)“外遷”線路圖 歐元疲軟回報(bào)更穩(wěn)定

核心提示：9月8日，李嘉誠(chéng)手上的另外兩家上市公司長(zhǎng)江基建集團(tuán)有限公司(長(zhǎng)江基建集團(tuán))與電能實(shí)業(yè)有限公司(電能實(shí)業(yè))聯(lián)合發(fā)布公告宣布，前者擬以116億美元的換股形式合并電能實(shí)業(yè)，以尋求公共事業(yè)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　作為改革開放初期第一批打入中國(guó)大陸市場(chǎng)的港資商人李嘉誠(chéng)，通過去年以來(lái)的一系列大規(guī)模資產(chǎn)騰挪，最終完成了公司注冊(cè)地的全部外遷。

　　在完成了長(zhǎng)江實(shí)業(yè)和和記黃埔有限公司的“世紀(jì)大重組”之后，香港首富李嘉誠(chéng)仍未停止對(duì)旗下資產(chǎn)的騰挪。9月8日，李嘉誠(chéng)手上的另外兩家上市公司長(zhǎng)江基建集團(tuán)有限公司(長(zhǎng)江基建集團(tuán))與電能實(shí)業(yè)有限公司(電能實(shí)業(yè))聯(lián)合發(fā)布公告宣布，前者擬以116億美元的換股形式合并電能實(shí)業(yè)，以尋求公共事業(yè)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　電能實(shí)業(yè)是目前李嘉誠(chéng)的長(zhǎng)和系10家上市公司中唯一一家在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)公司，隨著它并入長(zhǎng)江基建后將會(huì)退市，這意味著龐大的李氏長(zhǎng)和系企業(yè)注冊(cè)地將全部遷離中國(guó)。不僅如此，2014年以來(lái)，李嘉誠(chéng)通過資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方式陸續(xù)套現(xiàn)，加上今年7月對(duì)上海陸家嘴在建綜合體世紀(jì)匯的轉(zhuǎn)讓意向，總計(jì)或超千億；與此對(duì)應(yīng)，李嘉誠(chéng)下屬公司連續(xù)三年都沒在大陸拍地。對(duì)于過去兩年一直在香港和內(nèi)地兩地進(jìn)行資產(chǎn)拆分和出售的李嘉誠(chéng)而言，撤離香港和內(nèi)地或?qū)⒊蔀榧榷ǖ氖聦?shí)。

　　擬以換股方式合并

　　根據(jù)長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)的聯(lián)合公告，長(zhǎng)江基建擬以換股的方式合并電能實(shí)業(yè)，具體合并方案是：要約人向計(jì)劃股東提出有條件股份交換邀約，除了長(zhǎng)江基建目前已持有電能實(shí)業(yè)約38.87%的股份外，剩下的每股電能實(shí)業(yè)股份按照每股換1.04股長(zhǎng)江基建股份的方式進(jìn)行換股，換股比率由長(zhǎng)建與電能截至9月4日的5個(gè)交易日的平均收市價(jià)而定，無(wú)任何溢價(jià)或折讓。同時(shí)，長(zhǎng)江基建將派發(fā)每股5港元的特別股息。

　　合并計(jì)劃預(yù)計(jì)將在2016年初或之前完成。計(jì)劃完成后，電能實(shí)業(yè)將退市，長(zhǎng)江基建則在合并之后繼續(xù)維持上市地位，長(zhǎng)和作為長(zhǎng)江基建的控股股東地位不變，但持股比例由目前75.67%降至49.19%。通過換股合并，長(zhǎng)江基建的公眾持股量上升，流通性也大大提升。

　　分析稱合并將是雙贏

　　在9月8日晚間舉行的傳媒發(fā)布會(huì)上，李嘉誠(chéng)長(zhǎng)子、長(zhǎng)江基建董事局主席李澤鉅表示，之所以選擇長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)合并，是因?yàn)楹喜⑼瓿蓪?duì)于公司市值、信貸能力都有所利好，有利于今后收購(gòu)大規(guī)模資產(chǎn)。“長(zhǎng)建的海外業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)較多，所涉及的范疇亦較闊，而基建業(yè)務(wù)亦屬資本密集的發(fā)展模式，合并對(duì)集團(tuán)于基建行業(yè)發(fā)展有更大優(yōu)勢(shì)。”李澤鉅稱。

　　針對(duì)這次重組，摩根大通發(fā)布的研究報(bào)告認(rèn)為，合并對(duì)于長(zhǎng)江基建和電能實(shí)業(yè)股東都是雙贏局面，不僅可以幫助電能更有效地使用現(xiàn)金，長(zhǎng)江基建也可通過兩家公司坐擁750億元現(xiàn)金用作未來(lái)并購(gòu)。

　　“合并后長(zhǎng)和實(shí)業(yè)持有長(zhǎng)江基建的股份會(huì)被稀釋至49%，長(zhǎng)江基建由此成為長(zhǎng)和實(shí)業(yè)的聯(lián)營(yíng)公司，前者的負(fù)債將不會(huì)合并到長(zhǎng)和實(shí)業(yè)的負(fù)債表中，這可以降低長(zhǎng)和實(shí)業(yè)的負(fù)債比率，幫助長(zhǎng)和實(shí)業(yè)提高信用評(píng)級(jí)，令長(zhǎng)和作收購(gòu)時(shí)更有彈性”，瑞信一名分析師告訴記者，由于近年長(zhǎng)江基建擴(kuò)張步伐較快，負(fù)債表較為緊張，兩公司合并，也可壯大長(zhǎng)江基建的資產(chǎn)負(fù)債表，令其投資領(lǐng)域更有彈性。

　　原因猜想

　　這不得不再次引發(fā)外界關(guān)于“李嘉誠(chéng)撤資香港”的猜測(cè)。對(duì)此，李澤鉅在發(fā)布會(huì)上再次回應(yīng)稱絕無(wú)此事，“長(zhǎng)建有85%業(yè)務(wù)位于海外，電能也有大量海外業(yè)務(wù)，屬于國(guó)際公司，在海外注冊(cè)十分合理，今次合并與撤資和政治因素?zé)o關(guān)。”

　　內(nèi)地房企壯大致收縮業(yè)務(wù)

　　李嘉誠(chéng)逐步撤離中國(guó)市場(chǎng)，是否預(yù)示著其不愿意再依賴這個(gè)世界第二大經(jīng)濟(jì)體？

　　易居研究院副院長(zhǎng)認(rèn)為，隨著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的迅速發(fā)展，內(nèi)地一批優(yōu)質(zhì)房企的壯大，土地出讓與管理的嚴(yán)格化、規(guī)范化，一線城市地價(jià)快速上漲，房地產(chǎn)黃金十年逝去、行業(yè)利潤(rùn)率不斷下滑，包括李嘉誠(chéng)在內(nèi)的諸多傳統(tǒng)港資開發(fā)商，已經(jīng)沒辦法在內(nèi)地繼續(xù)購(gòu)地、開發(fā)，項(xiàng)目越來(lái)越少，經(jīng)營(yíng)規(guī)模必然持續(xù)萎縮，機(jī)構(gòu)與團(tuán)隊(duì)配置也必然壓縮。即便是優(yōu)質(zhì)物業(yè)，持有經(jīng)營(yíng)的價(jià)值，相比以前也顯著下降。

　　這只是房地產(chǎn)領(lǐng)域的內(nèi)因，而李嘉誠(chéng)的賣房、撤資，可能還涉及房地產(chǎn)之外的因素。比如，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，經(jīng)濟(jì)由高增長(zhǎng)進(jìn)入中增長(zhǎng)，內(nèi)地投資機(jī)會(huì)與價(jià)值，相比之前10-20年減少了。李嘉誠(chéng)一直是多元化、跨國(guó)化發(fā)展，房地產(chǎn)只是產(chǎn)業(yè)之一，收縮內(nèi)地房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，做大其他業(yè)務(wù)，加大在英國(guó)等國(guó)際投資，也屬正常。

　　歐元疲軟使得回報(bào)更穩(wěn)定

　　近年來(lái)，李嘉誠(chéng)一系列的交易被質(zhì)疑為撤資中國(guó)。對(duì)于這種說法，李嘉誠(chéng)曾多次否認(rèn)是“變相遷冊(cè)”，也強(qiáng)調(diào)不是撤資。他本人曾公開表示，將公司注冊(cè)地搬去開曼群島，并非對(duì)香港沒有信心，主要是為了做生意方便。不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和國(guó)內(nèi)環(huán)境發(fā)生的改變，李嘉誠(chéng)如今的資產(chǎn)拆分和遷冊(cè)交易頗為耐人尋味。

　　一位研究李嘉誠(chéng)的學(xué)者表示，李嘉誠(chéng)麾下的長(zhǎng)和系已經(jīng)將業(yè)務(wù)重心從中國(guó)轉(zhuǎn)向了歐洲。過去18個(gè)月，李嘉誠(chéng)投資200多億美元進(jìn)行各種交易，包括收購(gòu)英國(guó)第二大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商、一家荷蘭連鎖藥店和一家英國(guó)列車車廂制造商，以及將他旗下意大利電信公司和規(guī)模更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手合并等。歐元的疲軟使得能夠提供穩(wěn)定回報(bào)的歐洲資產(chǎn)比中國(guó)更加便宜，這也是李嘉誠(chéng)此舉背后的一個(gè)動(dòng)機(jī)。


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