投資要點事件：大地影院集團母公司南海控股宣布以約32.86億人民幣收購橙天嘉禾在中國國內全部影院業務，均以現金支付，收購完成之后，橙天嘉禾影城有限公司將成為南海控股的間接全資附屬公司。
點評：橙天嘉禾影院主要布局在一二線城市，與大地影院以二三四線城市為主的市場布局形成良好的補充。收購完成后，大地影院集團將在全國擁有426家影院，2442塊銀幕。
院線、影院資產證券化加速。2015年以來，國內院線、影院資產加速接觸資本市場：
上市方面包括：萬達院線、幸福藍海、中國電影、上海電影上市；橫店影視、時代院線IPO排隊；大地院線新三板掛牌。
并購整合方面包括：文投控股收購耀萊影城100%股權；當代東方收購中廣院線和華彩天地30%及51.13%股權；阿里影業購買大地院線10億元可轉債及杭州星際80%股權；完美世界收購金典院線100%股份；中國電影收購大連華臣70%股份；萬達院線收購世茂影投18家影院、大連奧納旗下6家影城、厚品文化及赤峰北斗星旗下7家影城100%的股權。
下游院線渠道資本化加速的同時，行業集中度依舊較低。根據藝恩數據統計來看，萬達院線作為第一梯隊，2016年票房市占率為16.7%。第二名大地院線票房市占率不足10%，行業TOP10院線2015年票房占比為66.26%，2016年票房占比為67.15%，也并未見顯著提升。從TOP5的數據來看，集中度甚至還略有下滑，為44%左右，而北美三大院線集中度超過50%。
受到2016年票房低于預期，銀幕數快速擴張，行業增速逐步放緩等多重因素影響，中小型院線、影城規模化經營效應較弱、高度的杠桿經營等特性將首先受到沖擊，大型院線的兼并整合將有效提升規模效應、降低經營杠桿風險。我們預計院線企業紛紛上市將撬動資本杠桿加速產業整合。
院線渠道作為下游流量入口，擁有多種拓展空間。包括科技、社交等元素將融入線下影院，影院將是基于場景消費的娛樂綜合體。包括VR、游戲賽事等更多的交互、開放、娛樂的元素融入，促使其向移動社交互動性方向快速進化。影院將不再僅僅是觀看電影的場所，與網大的定位和消費模式將有明顯區別，影院電影消費將更加側重社交、觀影體驗、娛樂互動等。
