建立不動(dòng)產(chǎn)的價(jià)值基于許多原因，包括取得財(cái)務(wù)借款吸引買(mǎi)主出售或衡量成長(zhǎng)。不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的評(píng)定方式有很多種，傳統(tǒng)的估價(jià)通常包含下列三種推演方式：

1.重建成本估價(jià)法

此方法的立論是將該購(gòu)物中心所在土地先視為空地，評(píng)定其市場(chǎng)價(jià)值，而后加上重建類(lèi)似購(gòu)物中心所需的建造成本，減去可能折舊的總值。折舊估量是影響這種估價(jià)方式準(zhǔn)確與否的關(guān)鍵，尤其是成立很長(zhǎng)時(shí)間的購(gòu)物中心，其價(jià)值可能因折舊的估量而存在認(rèn)知上的差異，另外開(kāi)發(fā)商所建立的商譽(yù)也難以納入所考慮的因素。

 

2.市場(chǎng)比較法

這種方法最為簡(jiǎn)易，為比較在近期內(nèi)類(lèi)似購(gòu)物中心在附近區(qū)域的售價(jià)，標(biāo)準(zhǔn)比較的方式包括每一平方米建筑物的售價(jià)，然而這一評(píng)估方式最大的制約條件是市場(chǎng)中經(jīng)常缺乏可以進(jìn)行比較的案例。

 

3.現(xiàn)金流量推估法

這種方法為推估該購(gòu)物中心在其運(yùn)營(yíng)周期中或特定時(shí)段內(nèi)將每年可能產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量累計(jì)后的現(xiàn)在值，現(xiàn)在值的含義是將每年凈現(xiàn)金流量減去利息后直至預(yù)定時(shí)日的累計(jì)值，但是其準(zhǔn)確性則視預(yù)估品質(zhì)與所使用折現(xiàn)率的合理性。

（1）收入推估法－凈現(xiàn)金分析

計(jì)算營(yíng)業(yè)凈收入、應(yīng)稅收入及凈現(xiàn)金收入的基本步驟：

a.決定購(gòu)物中心整體租金收入減去空屋及其他租金損失；

b.將前述金額減去營(yíng)運(yùn)費(fèi)用支出即是營(yíng)業(yè)凈收入(NOI)；

c.將營(yíng)業(yè)凈收入減去當(dāng)期折舊額度及借貸利息支出即是應(yīng)稅收入；

d.應(yīng)稅收入減去按投資者稅率的營(yíng)業(yè)稅、所得稅即是稅后收入；

e.稅后收入減去借貸本金支出是已經(jīng)支付的現(xiàn)金項(xiàng)目；

f.加回折舊(因其并非實(shí)際現(xiàn)金支付)，則為凈現(xiàn)金收入。

簡(jiǎn)言之：

a.營(yíng)業(yè)毛收入；

b.營(yíng)業(yè)費(fèi)用支出；

c.營(yíng)業(yè)凈收入；

d.折舊；

e.利息；

f.所得稅（營(yíng)業(yè)稅）；

g.借貸本金償還；

h.折舊；

i.凈現(xiàn)金流入。

 

（2）收入推估法－折現(xiàn)為現(xiàn)值

運(yùn)用凈現(xiàn)金流入的方法可以推估購(gòu)物中心價(jià)值，因?yàn)椴粍?dòng)產(chǎn)本身是一個(gè)資本密集的產(chǎn)業(yè)，其獲利需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期持有，同前所述，一個(gè)投資性的產(chǎn)品是將可能的收入轉(zhuǎn)換成今天的幣值(在預(yù)定的一段時(shí)限推估其收入的現(xiàn)值總合)，此程序稱(chēng)為折現(xiàn)，它決定在公開(kāi)市場(chǎng)上愿意支付不動(dòng)產(chǎn)的金額以換取在未來(lái)持有時(shí)間內(nèi)推估的凈現(xiàn)金流量。而將收入轉(zhuǎn)換成價(jià)值的系數(shù)稱(chēng)為折現(xiàn)率，它是一個(gè)百分比數(shù)字，由風(fēng)險(xiǎn)折扣與資本回收?qǐng)?bào)酬率兩者之比而成，這一數(shù)字不包括資本本身的通貨貶值或借貸服務(wù)費(fèi)用，這一數(shù)字由市場(chǎng)力量經(jīng)由談判所獲得，這一利率水準(zhǔn)也受下列情況的影響：

a.不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)狀況及不同的投資機(jī)會(huì)。

b.資本市場(chǎng)——在此市場(chǎng)，買(mǎi)賣(mài)雙方在一起交易不同形式的長(zhǎng)期金融商品(長(zhǎng)期表示一年以上)，如股票、基金、債券。

c.金融市場(chǎng)，包括各種形式一年期以下各式金融商品，而金融市場(chǎng)與資本市場(chǎng)間存在著互動(dòng)的關(guān)系，通常越是長(zhǎng)時(shí)間才能獲得的金錢(qián)表示其風(fēng)險(xiǎn)越高，也就是其利率水平應(yīng)該越高，所以長(zhǎng)期投資工具的利率及回收應(yīng)比短期投資工具要高。

凈現(xiàn)金收入推估不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值的公式如下：

不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值(V)=凈現(xiàn)金收入/折現(xiàn)率

以下為一個(gè)簡(jiǎn)單的計(jì)算案例：

購(gòu)物中心規(guī)模：100,000

購(gòu)物中心土地成本：$300,000

購(gòu)物中心建筑成本：$5,000,000

營(yíng)業(yè)毛收入：$11

營(yíng)業(yè)費(fèi)用：$3

折現(xiàn)率：11．75％

凈現(xiàn)金流入：(營(yíng)業(yè)毛收入減營(yíng)業(yè)費(fèi)用)

($11/sqft*100,000)-($3/sqft*100,000)=$800,000

不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值(Value)=$800,000÷11.75％=$6,808,511

這一不動(dòng)產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值是$6,800,000

由于折現(xiàn)率反應(yīng)的是市場(chǎng)的狀況，購(gòu)物中心價(jià)值將隨不同地區(qū)的折現(xiàn)率而有所不同。

 

二、仔細(xì)的經(jīng)營(yíng)管理可以影響價(jià)格

 

在管理費(fèi)用上，即使是很小的支出，經(jīng)折現(xiàn)率調(diào)整后，在不動(dòng)產(chǎn)價(jià)值上都將產(chǎn)生顯著的影響。

舉例來(lái)說(shuō)，假設(shè)公共區(qū)域管理費(fèi)支出$78,600，其中若僅有$50,500可以根據(jù)租約規(guī)定由承租零售商承擔(dān)，若能將這一條款刪除，其差價(jià)為$28,100元，以11％折現(xiàn)率計(jì)算，則表示購(gòu)物中心的市場(chǎng)價(jià)值將有$255,455的改善。

 

三、營(yíng)收的經(jīng)營(yíng)管理

 

對(duì)購(gòu)物中心經(jīng)理人而言，如何實(shí)現(xiàn)最大凈現(xiàn)金流入并且不影響購(gòu)物中心長(zhǎng)期生產(chǎn)力與競(jìng)爭(zhēng)力就非常重要，購(gòu)物中心經(jīng)理人對(duì)租賃契約的各項(xiàng)內(nèi)容必須詳細(xì)審視，包括：

a.租賃一般條款；

b.稅負(fù)及保險(xiǎn)責(zé)任；

c.租金減免與百分比租金；

d.公共區(qū)域維護(hù)管理費(fèi)用；

e.承租戶(hù)信用程度。

對(duì)于長(zhǎng)期承租契約可能的條款，下列各項(xiàng)內(nèi)容應(yīng)該進(jìn)行進(jìn)一步的審視：

a.重新確定有關(guān)稅負(fù)的租金條款和其它搬遷稅負(fù)；

b.廣告條款；

c.租賃契約中止條款；

d.管理費(fèi)用分?jǐn)倵l款；

e.基本凈租金條款(包括一般租金、百分比租金、其它費(fèi)用分?jǐn)?；

購(gòu)物中心經(jīng)理人對(duì)于其它內(nèi)容也須深入了解，包括：

a.當(dāng)?shù)亓闶凼袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性；

b.社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、政治及環(huán)境變化；

c.特別重視承租零售商的銷(xiāo)售能力、展示企劃和廣告行銷(xiāo)理念。

 

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