一文讀懂養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)投融資模式

隨著我國老齡化趨勢加快，養(yǎng)老市場保持高增長速度。目前我國養(yǎng)老市場規(guī)模差不多達(dá)到7萬億元。隨著人們養(yǎng)老意識的提高，養(yǎng)老服務(wù)需求將進(jìn)一步增強(qiáng)，龐大的老年群體為養(yǎng)老市場帶來廣闊的前景。據(jù)有關(guān)部門預(yù)測，到2050年我國老年人口將達(dá)4.8億，老年人消費(fèi)市場將增長至100萬億元左右。但是，目前養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍面臨一系列的困難和挑戰(zhàn)。剛剛結(jié)束的兩會，針對養(yǎng)老問題也提出了眾多相關(guān)提案議案，比如，資金投入不平衡，資源配置和政策配合力度不夠等等，因此，如何正確引導(dǎo)養(yǎng)老市場，推動養(yǎng)老相關(guān)產(chǎn)業(yè)的健康有序發(fā)展，是迫在眉睫的重要課題。

全國政協(xié)委員有關(guān)代表在今年兩會上針對投融資方面提出了相關(guān)建議——政府主導(dǎo)，加大財(cái)政扶持和投入力度，同時(shí)拓寬養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)融資渠道。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)牽涉方方面面，是復(fù)雜的系統(tǒng)工程，需要長期大量資金投入。政府應(yīng)做好主導(dǎo)工作，協(xié)調(diào)關(guān)系，化解矛盾，做到全局一盤棋。要從政府的稅收收入中提留部分作為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專用發(fā)展資金，同時(shí)拓寬社會融資渠道，比如設(shè)立相關(guān)的基金，發(fā)行養(yǎng)老專用債券，動員社保資金配合參與，為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)健康快速發(fā)展提供強(qiáng)有力的資金支持。

目前，以政府主導(dǎo)建設(shè)的養(yǎng)老項(xiàng)目主要以普惠型為主，如普惠性的養(yǎng)老院、居家社區(qū)養(yǎng)老服務(wù)項(xiàng)目等，主要由政府投資建設(shè)或財(cái)政補(bǔ)貼鼓勵(lì)民營企業(yè)建設(shè)/改建養(yǎng)老設(shè)施和提供養(yǎng)老服務(wù)；而以市場盈利驅(qū)動建設(shè)的養(yǎng)老項(xiàng)目以中高檔型為主，如社區(qū)嵌入式養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、社區(qū)/機(jī)構(gòu)綜合體項(xiàng)目，主要由社會資本建設(shè)/改建養(yǎng)老服務(wù)中心或養(yǎng)老公寓，配套醫(yī)療、教育、娛樂設(shè)施。

普惠型項(xiàng)目具有較強(qiáng)的公益性，是解決孤寡老人、困難老人養(yǎng)老及普通家庭無暇照料老人問題的主要方式，但項(xiàng)目主要提供基本生活照料、文娛健身、精神慰藉、助浴助餐等服務(wù)，服務(wù)內(nèi)容較為單一，服務(wù)質(zhì)量普遍較低。

中高端型項(xiàng)目以盈利為目的，是滿足市場多樣化養(yǎng)老需求的一種補(bǔ)充形式。項(xiàng)目服務(wù)內(nèi)容多樣，服務(wù)質(zhì)量較高。項(xiàng)目面向高收入的老人，主打醫(yī)療健康服務(wù)，并配套老年大學(xué)、旅居康養(yǎng)等文娛服務(wù)。

不同的養(yǎng)老項(xiàng)目根據(jù)立項(xiàng)目的，服務(wù)對象，盈利模式采用不同的投融資模式。目前主要有政府投資、政府聯(lián)合社會資本、社會資本自主投資三大類。

一、政府投資

政府投資又可以分為財(cái)政撥款、養(yǎng)老專項(xiàng)債兩大類。

1.財(cái)政撥款

政府作為投資主體，主要為符合政府補(bǔ)助要求的老人提供養(yǎng)老服務(wù)的企業(yè)發(fā)放財(cái)政補(bǔ)貼，以此擴(kuò)大養(yǎng)老服務(wù)的有效供給。補(bǔ)助的老人主要為“三無”老人、低收入老人，經(jīng)濟(jì)困難的失能半失能老人。優(yōu)勢是有利于推動普惠養(yǎng)老體系建設(shè)，保障困難老人養(yǎng)老需求，減輕家庭養(yǎng)老負(fù)擔(dān)；但這種模式也會造成地方財(cái)政壓力增加，企業(yè)提供的養(yǎng)老服務(wù)質(zhì)量難以保障。

2.養(yǎng)老專項(xiàng)債

地方政府作為融資主體，為發(fā)展當(dāng)?shù)仞B(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、建設(shè)養(yǎng)老設(shè)施而發(fā)行的養(yǎng)老專項(xiàng)債，并以項(xiàng)目經(jīng)營性收益進(jìn)行償還的融資模式。項(xiàng)目收入主要來自運(yùn)營中獲取的包括床位費(fèi)、伙食費(fèi)、醫(yī)療費(fèi)、護(hù)理費(fèi)、水電費(fèi)等服務(wù)費(fèi)用。該模式適用對象是具備一定盈利空間，能夠覆蓋債務(wù)本息、實(shí)現(xiàn)資金自平衡的養(yǎng)老項(xiàng)目。優(yōu)勢是保障資金的專款專用，資金成本低，運(yùn)作規(guī)范，劣勢是專項(xiàng)債總量較少，投資強(qiáng)度受限，經(jīng)營提升效率不高。

二、政府聯(lián)合社會資本

1.PPP模式

PPP即政府和社會資本合作，政府是主導(dǎo)方，由其通過公開方式選擇社會資本方，再由政府出資方代表和社會資本方共同成立項(xiàng)目公司。項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目投融資、建設(shè)及運(yùn)營管理的實(shí)施。政府考核項(xiàng)目的實(shí)施情況并支付可行性缺口補(bǔ)助。此種模式適用對象為邊界較為清晰，經(jīng)營需求明確，回報(bào)機(jī)制較為成熟的項(xiàng)目。而養(yǎng)老項(xiàng)目PPP模式相對較少，據(jù)財(cái)政部政府和社會資本合作中心數(shù)據(jù)，截至2022年3月，入庫的養(yǎng)老項(xiàng)目僅有99個(gè)，占所有入庫PPP項(xiàng)目的比重不到1%。養(yǎng)老項(xiàng)目投資額為612億元，占所有項(xiàng)目投資額的比重僅有0.4%。該模式的優(yōu)勢是市場化運(yùn)作，引入社會資本提高經(jīng)濟(jì)效率及經(jīng)營價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)收益合理分?jǐn)偅瑴p輕政府財(cái)政壓力；劣勢是受10%紅線影響，運(yùn)作周期較長，符合PPP回報(bào)機(jī)制的項(xiàng)目偏少。

2.地方政府授權(quán)國企

地方國企為實(shí)施主體，通過承接債券資金與配套融資、發(fā)行債券、政策性銀行貸款等方式籌集資金。項(xiàng)目收入來源于項(xiàng)目收益、專項(xiàng)資金補(bǔ)貼等方面。該模式適用對象為需政府進(jìn)行整體規(guī)劃把控，有一定經(jīng)營收入，投資回報(bào)期限較長，需要一定補(bǔ)貼的項(xiàng)目。優(yōu)勢是可有效利用國企資源及融資優(yōu)勢，能承受較長期限的投資回報(bào)；劣勢是收益平衡期限較長、較難，在目前國家投融資體制政策下融資面臨挑戰(zhàn)。

3.政府引導(dǎo)基金

政府引導(dǎo)基金又稱創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，政府作為主導(dǎo)方，由政府出資引導(dǎo)基金，再根據(jù)設(shè)定的基金規(guī)模，剩余部分由金融、投資機(jī)構(gòu)和社會資本參與出資的融資方式。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的投向一般為省市級的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，或投向次級行政單位的子基金。優(yōu)勢是政府債務(wù)性融資轉(zhuǎn)換為股權(quán)融資，提高資金利用效率；劣勢是受制于降低杠桿的政策要求，退出機(jī)制受政策影響較大，存在較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。

上述的幾種養(yǎng)老項(xiàng)目的投融資模式多為政府主導(dǎo)，政府財(cái)政和社會資本共同投資。項(xiàng)目公益性較強(qiáng)，多為普惠型養(yǎng)老設(shè)施建設(shè)及服務(wù)提供。

三、社會資本自主投資

除了普惠型養(yǎng)老項(xiàng)目建設(shè)外，中高端的養(yǎng)老公寓及配套建設(shè)多為社會資本自主投資，項(xiàng)目以盈利為目的，服務(wù)對象是高收入老人。此類項(xiàng)目參與主體多樣，包括房地產(chǎn)企業(yè)、保險(xiǎn)企業(yè)、養(yǎng)老服務(wù)企業(yè)、醫(yī)療機(jī)構(gòu)等。從項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)運(yùn)營中的主導(dǎo)地位來看，目前此類項(xiàng)目的投融資模式主要有以房企主導(dǎo)、險(xiǎn)企主導(dǎo)和醫(yī)療或養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)三種。

1.房企主導(dǎo)模式

房地產(chǎn)企業(yè)作為實(shí)施主體，開發(fā)建設(shè)的資金來源分為自有資金、自有資金+外部資金（包括銀行貸款、發(fā)債、私募基金、信托基金等）兩類。養(yǎng)老服務(wù)一般由專業(yè)的養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)提供，也可由自有運(yùn)營團(tuán)隊(duì)提供。項(xiàng)目盈利模式分為租售結(jié)合、房屋出售以及自持經(jīng)營，目前多采用租售結(jié)合和自持經(jīng)營的盈利模式。此種模式的優(yōu)勢是房地產(chǎn)企業(yè)可快速整合各方資源，降低開發(fā)建設(shè)成本，利用自有儲備項(xiàng)目，快速實(shí)現(xiàn)品牌連鎖布局；劣勢是自有資金占用量大，收益平衡周期較長，運(yùn)營不善易導(dǎo)致長期虧損。

2.險(xiǎn)企主導(dǎo)模式

保險(xiǎn)企業(yè)作為實(shí)施主體，投資方式主要分為自有資金投資建設(shè)、自有資金+外部資金（來源于其他金融機(jī)構(gòu)及實(shí)業(yè)類企業(yè)）投資建設(shè)，直接投資養(yǎng)老機(jī)構(gòu)（參股或控股）。運(yùn)營主體分為自有運(yùn)營團(tuán)隊(duì)、專業(yè)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)。項(xiàng)目收入來源于獲得入住資格的保險(xiǎn)產(chǎn)品的銷售、房屋租賃和養(yǎng)老服務(wù)費(fèi)。此種模式的優(yōu)勢是保險(xiǎn)企業(yè)擁有雄厚的長期資金，高收入客戶資源，能精準(zhǔn)定位目標(biāo)客戶，快速滿足養(yǎng)老項(xiàng)目的入住率要求。劣勢是自身開發(fā)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)不足，運(yùn)營管理能力普遍不強(qiáng)。

3.醫(yī)療或養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)模式

醫(yī)療或養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)作為實(shí)施主體，投資方式主要分為自有資金、自有資金+外部資金（來源于金融機(jī)構(gòu)及實(shí)業(yè)類企業(yè)投資），養(yǎng)老醫(yī)療服務(wù)主要由自有運(yùn)營團(tuán)隊(duì)提供，項(xiàng)目主要獲取養(yǎng)老服務(wù)費(fèi)、康復(fù)護(hù)理費(fèi)、醫(yī)療保健費(fèi)等經(jīng)營性收入，此種模式的優(yōu)勢是依靠自身擁有的醫(yī)療或養(yǎng)老服務(wù)資源，運(yùn)營管理能力強(qiáng)，已成熟運(yùn)營的機(jī)構(gòu)盈利能力較強(qiáng)。劣勢是自身開發(fā)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)不足，長期資金較為短缺。

要破解養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展所面臨的資金瓶頸，必須進(jìn)一步優(yōu)化投融資環(huán)境，加快建立以社會籌集為主、政府投資為輔、金融信貸介入等多層次、多途徑、多種融資成分并存的投融資機(jī)制。因此，政府需完善相應(yīng)財(cái)政預(yù)算制度并建立財(cái)政投入動態(tài)增長機(jī)制，創(chuàng)新運(yùn)作投融資模式，鼓勵(lì)引導(dǎo)社會資本積極參與養(yǎng)老項(xiàng)目的投資、建設(shè)及運(yùn)營，并配套出臺相關(guān)土地、稅務(wù)、財(cái)政、金融、人才等扶持政策，鼓勵(lì)金融業(yè)加大力度支持養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，從而支持我國養(yǎng)老事業(yè)快速健康發(fā)展，滿足人民多層次的養(yǎng)老服務(wù)需求。

文章來源：元亨祥集團(tuán)