萬達院線停牌背后 資產(chǎn)重組標的引市場遐想

3月9日，萬達電影院線股份有限公司（以下簡稱“萬達院線”）發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告，公告稱，公司本次籌劃的重大事項為擬發(fā)行股份購買萬達集團影視類資產(chǎn)，涉及重大資產(chǎn)重組。

此前，萬達院線因該事項自2月24日起停牌，承諾爭取在4月8日前披露預(yù)案或報告書，經(jīng)審議通過后復(fù)牌。

該資產(chǎn)重組公告引發(fā)市場關(guān)注，業(yè)內(nèi)人士分析，公告內(nèi)提及的“萬達集團影視類資產(chǎn)”或為萬達旗下海外院線公司AMC或萬達影業(yè)。

萬達集團一連串大張旗鼓的海外并購、資產(chǎn)擴張之后，萬達影業(yè)今年初重磅宣布完成100億元募資。21世紀經(jīng)濟報道記者獲得的一份萬達影業(yè)投資協(xié)議上顯示，萬達計劃于投資人支付全部投資總額起12個月（“上市目標期限”）內(nèi)，促成萬達影業(yè)或青島萬達影視在中國境內(nèi)或境外知名證券交易所上市。

萬達院線的停牌公告與萬達影業(yè)的上市計劃很快被市場關(guān)聯(lián)起來。

而多位業(yè)內(nèi)人士向21世紀經(jīng)濟報道記者分析，此次萬達院線購買的“萬達集團影視類資產(chǎn)”更大可能性是萬達集團在2012年收購的美國AMC院線，其對萬達院線市場價值的加乘意義更大。

截至發(fā)稿，萬達集團、萬達影業(yè)相關(guān)負責人表示，對外公告發(fā)布前對該事項不披露任何信息。

收購萬達影業(yè)或有制約？

多位接近萬達影業(yè)融資的業(yè)內(nèi)人士告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，去年底開始，關(guān)于萬達影業(yè)融資的消息在圈內(nèi)流傳之后，很快遭瘋搶，有投資意向的私募在年初即被告知份額已滿。

上述投資協(xié)議顯示，若萬達影業(yè)未能于投資人投入資金后1年內(nèi)實現(xiàn)上市，萬達將按單利15%的回報率從投資人處進行回購。

據(jù)悉，萬達影業(yè)募資100億，業(yè)內(nèi)估值預(yù)計為350億后追高到500億元。

根據(jù)萬達發(fā)布2015年業(yè)績報告，萬達影業(yè)票房61.5億元，票房及收入居國內(nèi)民企第一。五洲電影發(fā)行公司發(fā)行票房67億元，占國產(chǎn)電影市場份額的24%；收入16.5億元，票房及收入就排名民企第一。

多位業(yè)內(nèi)人士分析，該體量的萬達影業(yè)并入萬達院線在資本運作層面上并不是首選，“很可能還是單獨借殼上市”。

同時，上述分析人士指出，根據(jù)美國反壟斷法案的制約，制作發(fā)行放映一體的電影公司違背行業(yè)規(guī)范。而萬達集團此前收購的美國傳奇影業(yè)，納入了萬達影業(yè)，若再并入萬達院線，或?qū)⑹艿矫绹磯艛喾ò钢萍s。

2015年全國電影總票房超過440億元，2016年伊始，《美人魚》單片票房超過33.3億元，刷新內(nèi)地票房市場紀錄。在業(yè)內(nèi)人士看來，內(nèi)地電影市場風頭正勁，萬達影業(yè)選擇在國內(nèi)A股上市，將拿到海外上市不能給予的估值。

收購AMC或引發(fā)協(xié)同效應(yīng)

一位傳媒行業(yè)證券分析師告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，從傳媒估值角度看，“業(yè)務(wù)越純估值越高，如果是制作疊加院線可能會影響更高的估值，因為兩塊業(yè)務(wù)邏輯會復(fù)雜一些。”

上述分析人員總結(jié)，將AMC并入萬達院線，萬達院線估值空間會更高，且沒有反壟斷法案制約的風險。

根據(jù)萬達院線發(fā)布2015年度業(yè)績快報，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入80億元，同期增長49.86%。美國AMC根據(jù)已經(jīng)公布的2015年前三季度收入140億元推算，全年收入超過190億元。

美國當?shù)貢r間3月3日，AMC發(fā)公告稱，AMC已經(jīng)跟卡麥克影業(yè)達成了收購協(xié)議，將以11億美元收購美國連鎖影院卡麥克影業(yè)（Carmike Cinemas）。

據(jù)公告稱，AMC目前擁有5426塊屏幕，主要占據(jù)該國高端的影院市場。卡麥克影業(yè)是美國的鄉(xiāng)村院線，擁有2954塊屏幕。

萬達官方披露，截至2015年底，萬達院線累計開業(yè)影院292家，2557塊銀幕。萬達院線上座率是行業(yè)平均的1.9倍，單屏幕收入是行業(yè)平均的2.1倍。

至此，萬達旗下的萬達院線、美國AMC無疑成為中國及海外市場最有影響力的院線公司。而院線在電影市場對影片的選片、排片擁有最重要的話語權(quán)。

在業(yè)內(nèi)人士看來，萬達院線若將AMC并入，在業(yè)務(wù)上并沒有大的挑戰(zhàn)，反而對公司的整體發(fā)展有更大的協(xié)同效應(yīng)，同時，最重要的因素是對國產(chǎn)影片輸出至關(guān)重要。