在宣布積極推進重組傳奇影業等萬達影視資產之后一個月，萬達院線發生了180度轉彎，其背后，是監管的收緊。
短短一個月，萬達院線的思路就發生了天翻地覆的變化。
8月1日晚間，萬達院線在深交所發布公告稱，將中止對萬達影視、青島影投(含傳奇影業)以及互愛互動的重大資產重組，并且年內不再籌劃相關事項。
這個公告與一個月前萬達院線的表態發生了180度大轉彎：就在6月29日，萬達院線還宣布，正在積極推進上述重組相關工作，而且表示，“截至目前，公司董事會未發現可能導致上市公司董事會或者交易對方撤銷、中止本次重組方案或者對本次重組方案作出實質性變更的相關事項。”
對于這種突變，萬達院線表示，主要原因是“本次交易預案公告后，證券市場環境發生了較大變化”，交易各方認為繼續推進重組的條件不夠成熟。具體而言，萬達院線羅列了三個原因：
第一，上述幾家公司自2016年5月開始，啟動業務、管理等方面的內部整合。由于傳奇影業收購完成時間較短、體量較大，且涉及中美兩地電影制作業務，所以交易各方認為，應該在內部整合基本完成后，再探討整合機會，可以更好發揮整合效應。
第二，萬達收購傳奇影業后，預計其 2016 年扭虧為盈，但是由于傳奇影業收購時間較短，客觀上需要獨立運行一段時間，以證明盈利預測的穩定性，再擇機實施重組，更有利于保護中小股東利益。
第三，證券市場環境發生了較大變化，交易各方從更有利于保護中小股東利益的角度，擬探討調減交易價格的可行性。
證券市場環境發生了什么變化?
拋開部分“套話”似的描述，萬達院線中止重組的最關鍵原因，無疑是證券市場環境發生了變化。
萬達院線正式發布重組預案，是在5月13日。在5月13日到8月1日，證券市場環境究竟發生了什么樣的變化?
最為公眾所知的，是監管層收緊對影視、游戲、互聯網金融、虛擬現實四類并購標的的重組審核。盡管中國證監會從未正面承認過媒體對上述收緊的報道，但此前暴風集團針對吳奇隆、劉詩詩的稻草熊影業等幾家相關領域公司的重組被否決，已經體現出了監管層的態度。
具體到萬達院線，5月24日，深交所就對萬達院線這筆對標的估值高達372億元的重組發出了問詢函，核心關注點，就是估值、未來盈利預測的可實現性，以及投資方的穿透性披露等。盡管6月3日萬達院線就回復了深交所的問詢函(點擊左側藍字復習三聲相關報道)，但兩周之后，監管環境又發生了更嚴格的變化。
6月17日，中國證監會宣布，就修改《上市公司重大資產重組管理辦法》公開征求意見。根據《三聲》看到的信息，這次修訂主要目的是給“炒殼”降溫，促進市場估值體系的理性修復。具體而言的重要修訂內容包括，取消重組上市的配套融資;延長相關利益方的限售時間：上市公司原控股股東與新進入控股股東的股份都要求鎖定36個月，其他新進入股東的鎖定期從目前12個月延長到24個月。
這意味著，對原本打算借萬達影視類資產重組上市的機會，獲取豐厚利益的萬達影視的投資者們，要面臨比原先長一年的限售期間，資金鏈吃緊、股價下跌等風險無疑大大增加。或許正因為如此，根據萬達院線的公告，“交易各方認為繼續推進重組的條件不夠成熟”。
萬達影視類資產的盈利能力承壓
除了認為重組條件不成熟之外，萬達院線此次重組的交易各方，還想要探討“調減交易價格的可行性。”
降低交易價格，意味著投資者對萬達影視類資產的估值發生了變化。其背后的關鍵原因，或許是對萬達影視、尤其是傳奇影業盈利能力的關注，而這也是此前深交所的關注重點。
萬達院線表示，預計傳奇影業將在 2016 年扭虧為盈，不僅如此，在此前的重組預案中，還預測未來三年傳奇影業的凈利潤將達到31億元，整個萬達影視的凈利潤則將為50.98億元(2016-2018年分別是13 億元、16.6 億元、21.38 億元)。但從過去一段時間的進展來看，萬達院線的預測或許有些樂觀。
首先，在正式被收入萬達院線之前，傳奇影業已因為連續兩年的巨額虧損飽受質疑。2015年，傳奇影業營業總收入為30.2億人民幣，凈利潤-36.3億人民幣，負債總額93.5億人民幣;2014年的營業總收入則為26.3億人民幣，凈利潤-22.4億人民幣，負債總額約90億人民幣。
事實上，因為好萊塢近年來電影投資風險的不可控，許多中小型公司陷入虧損已是司空見慣。相對論傳媒因電影資金回收周期過長宣布破產;與多年的合作伙伴華納分道揚鑣后，傳奇影業也失去了來自大片廠的資源支持。
萬達與傳奇影業今年力推的新片《魔獸》，盡管在國內宣傳得風風火火，萬達以及各相關方幾乎使盡了渾身解數，但最終的全球票房僅4.3億美元，帶來的收入，并無法彌補其1.6億美元的成本。
接下來，傳奇影業還將發布《長城》、《金剛：骷髏島》、《木乃伊》等影片。其中《長城》日前已發布定檔預告，將于12月上映。該片被傳投資超過1.5億美元，這意味著該片至少要在全球范圍內達到《魔獸》現在的成績，才能實現回本，而這一數字，對于缺乏暴雪游戲十幾年積累的《長城》來說，難度頗大。
萬達電影版圖還將繼續擴張
萬達對電影領域的擴張一直孜孜以求(點擊左側藍字復習三聲相關報道)。盡管此次中止了將傳奇影業等影視資產裝入A股上市公司，但《三聲》認為，萬達在電影領域的收購、重組、上市等資本運作仍將繼續，其電影版圖還將持續擴張。
就在不到一周之前，萬達院線宣布了以2.8億美元的價格全資收購電影媒體時光網。后者因提供電影專業報道及衍生品服務而成名。按照雙方統一說法，萬達院線與時光網將研究如何打通雙方用戶和會員體系，并以此為基礎探索全新的互聯網電影發行模式，進而完成萬達院線由線下到線上的O2O布局。
在這之前，萬達還對歐洲第一大院線Odeon & UCI展開并購，加上萬達已經用擁有的美國第二大院線AMC，以及正在尋求目標方同意的Carmike院線，萬達已經成為了全球范圍內的重量級院線運營商。
不僅如此，根據路透社、《華爾街日報》等媒體報道，萬達還在積極參與派拉蒙影業的股份爭奪戰中，希望通過資本運作盡快在電影產業鏈的上游成為重量級玩家。
畢竟，王健林早已明示了萬達在文化影視領域的目標：到2020年，包括影視、體育、旅游、兒童旅游四大板塊的文化集團要成為收入排名全球前五的企業。具體到電影領域，要掌握全球20%的電影票房——僅以2015年380億美元的全球票房估算，這意味著萬達在電影領域要掌握100億美元左右的票房。
可以預期的是，本次的中止只是暫時，我們在未來還將繼續看到王健林的大手筆運作。正如萬達院線公告最后意味深長的一句“不排除未來合適時機，基于股東利益最大化的原則，重新探討與標的公司間的整合”。
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