何謂融資平臺(tái)的“合理需求”？

近日，中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局今日印發(fā)《關(guān)于做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展金融服務(wù)的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》），從支持受困主體紓困、暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)、促進(jìn)外貿(mào)出口發(fā)展三個(gè)方面，提出加強(qiáng)金融服務(wù)、加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度的23條政策舉措。

其中提到，要支持地方政府適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資，依法合規(guī)保障融資平臺(tái)公司合理融資需求。結(jié)合當(dāng)前較為困難的形勢(shì)與極大的穩(wěn)增長(zhǎng)壓力，有觀點(diǎn)就認(rèn)為這是新一輪對(duì)融資平臺(tái)的放松，以此來(lái)維持地方經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

但是，在當(dāng)前的政策與制度環(huán)境下，融資平臺(tái)的合理需求實(shí)際上也是非常有限的，針對(duì)地方隱性債務(wù)的紅線與監(jiān)管并未有任何放松。《通知》的發(fā)布，只為解決融資平臺(tái)以下幾類合理需求：

借新還舊需求

作為政府的融資平臺(tái)，城投的一大特征就是長(zhǎng)期依賴借新還舊維持現(xiàn)金流的穩(wěn)定，即使許多城投在逐步轉(zhuǎn)型、宣布不再承擔(dān)政府的投融資職能后，這一特征仍然非常顯著。但在過(guò)去兩年的政策環(huán)境與市場(chǎng)變化下，城投的借新還舊需求受到了相當(dāng)大的考驗(yàn)。

一方面是城投持續(xù)擴(kuò)表后，其中隱含的政府隱性債務(wù)頗為不少，監(jiān)管上正在逐漸剝離城投隱含的政府信用，使得金融機(jī)構(gòu)不再對(duì)城投充滿信心；另一方面是部分地區(qū)已經(jīng)多次債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件，區(qū)域性的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)升高，使得金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步“用腳投票”，多個(gè)省份出現(xiàn)了明顯的凈融資額下降、甚至呈現(xiàn)負(fù)數(shù)。

而在當(dāng)前復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，融資平臺(tái)在地方經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的穩(wěn)定作用持續(xù)突出，維護(hù)城投合理的借新還舊需求就顯得尤為重要。通過(guò)幫助城投繼續(xù)通過(guò)借新還舊進(jìn)行循環(huán)，既能夠避免新增債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)事件，也是解決金融風(fēng)險(xiǎn)與金融機(jī)構(gòu)的后顧之憂。因此，未來(lái)各區(qū)域城投合理的借新還舊需求、尤其是優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)的債務(wù)置換需求，將得到相當(dāng)程度的滿足；近期的城投債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也將有明顯的下降。

公益投資需求

《通知》中還提到了金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加大對(duì)有效投資的支持力度，這也意味著，滿足15號(hào)文要求的各類以城投為實(shí)施主體的公益性投資項(xiàng)目，也屬于合理需求的范疇。并且，這也是在財(cái)政政策較為有限的情況下擴(kuò)大有效投資的最佳方式。

因此，后續(xù)以城投為實(shí)施主體的、不涉及新增政府隱性債務(wù)且可以達(dá)成市場(chǎng)化模式下收益自平衡的項(xiàng)目，將得到金融機(jī)構(gòu)更大力度的后續(xù)支持。如地方專項(xiàng)債券的配套融資、公益性的城市更新、新型城鎮(zhèn)化的片區(qū)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，將迎來(lái)新一輪的落地高峰。

幫扶小微需求

實(shí)際上，城投作為地方公益性的國(guó)有企業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)還有幫助地方小微企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)與職能；許多城投就曾發(fā)行過(guò)小微企業(yè)增信集合債，通過(guò)城投融資或增信的方式為小微企業(yè)提供流動(dòng)性支持。

因此，在當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)遇到困難之時(shí)，城投企業(yè)幫扶小微也自然屬于“合理需求”的范圍內(nèi)。這是幫助小微企業(yè)的民生措施，也是解決金融機(jī)構(gòu)風(fēng)控難點(diǎn)的一大方式。在近期許多企業(yè)的供應(yīng)鏈、經(jīng)營(yíng)都受到新的挑戰(zhàn)后，后續(xù)城投幫扶小微的融資將迎來(lái)新一輪的發(fā)展，以便實(shí)現(xiàn)地方政府艱巨的“保主體”目標(biāo)。

疫情防控需求

目前市場(chǎng)上已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，新一輪疫情的廣度、對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響程度已經(jīng)逐步達(dá)到、甚至超過(guò)2020年初，這就使得許多地區(qū)再次出現(xiàn)了疫情防控上的經(jīng)費(fèi)緊張以及支出困難。因此，城投作為實(shí)施主體來(lái)發(fā)行“疫情防控債”、或通過(guò)融資來(lái)完成防疫類的必要投資與支出，同樣是非常合理且迫切的需求。

下一步，我們將看到城投關(guān)于疫情防控與后續(xù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇類的各項(xiàng)融資需求將得到合理的滿足，當(dāng)然，其中仍然有不得新增政府隱性債務(wù)的絕對(duì)紅線。

當(dāng)前政策的放松，也只是為了滿足城投融資的“合理需求”、解當(dāng)下的燃眉之急，并不意味著政策的全面放開(kāi)。