資產(chǎn)1200億寶能真實(shí)杠桿比例仍不明確 稱(chēng)不放棄萬(wàn)科

    “寶萬(wàn)之爭(zhēng)”讓市場(chǎng)看到，保險(xiǎn)公司儼然成了上市公司的“舉牌王”，而險(xiǎn)資舉牌資金一個(gè)重要來(lái)源是萬(wàn)能險(xiǎn)。萬(wàn)能險(xiǎn)到底是什么鬼？緣何成了寶萬(wàn)之爭(zhēng)的利器？風(fēng)險(xiǎn)在哪兒？記者就此進(jìn)行了深入采訪(fǎng)。

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　　凈資產(chǎn)1200億寶能稱(chēng)不放棄萬(wàn)科

　　昨日，有多位消息人士證實(shí)，寶能系截至目前仍不愿和萬(wàn)科管理層妥協(xié)，寶能系發(fā)布財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)稱(chēng)凈資產(chǎn)約1200億，自認(rèn)資本雄厚，收購(gòu)萬(wàn)科并非“蛇吞象”。寶能系為回應(yīng)資金匱乏傳聞，稱(chēng)凈資產(chǎn)達(dá)1200億元。此前，400億元大手筆舉牌萬(wàn)科，寶能集團(tuán)這家民營(yíng)企業(yè)備受市場(chǎng)資金匱乏的質(zhì)疑。

　　寶能系稱(chēng)，過(guò)去一年地產(chǎn)業(yè)務(wù)資金回籠充沛，土地增值可觀(guān)，同時(shí)因重倉(cāng)去年房?jī)r(jià)暴漲的深圳市場(chǎng)，今年的地產(chǎn)業(yè)務(wù)銷(xiāo)售前景可期，預(yù)計(jì)將達(dá)270億元，同時(shí)數(shù)據(jù)顯示這家公司的凈資產(chǎn)達(dá)1200億元。寶能提供的文件顯示，僅深圳兩個(gè)項(xiàng)目共計(jì)520億元的總貨值，除輕松覆蓋200億元融資債務(wù)外，更能為企業(yè)提供充沛的流動(dòng)資金。

　　而針對(duì)多家媒體質(zhì)疑寶能地產(chǎn)多個(gè)項(xiàng)目停工、高管人員流失嚴(yán)重的問(wèn)題，寶能回應(yīng)稱(chēng)，寶能系統(tǒng)中任職超過(guò)十年的優(yōu)秀干部逾百人，超過(guò)二十年員工亦遍布公司的不同層級(jí)與崗位，很多中高層均是伴隨企業(yè)發(fā)展成長(zhǎng)起來(lái)的基層員工。

　　疑點(diǎn)

　　寶能“真實(shí)杠桿”比例仍不明確

　　寶能系最大的風(fēng)險(xiǎn)是在舉牌萬(wàn)科的過(guò)程中，除了前海人壽部分，其他部分杠桿比例不明。有業(yè)內(nèi)人士指出，如果萬(wàn)科A股復(fù)牌后下跌20%以上，寶能系后期買(mǎi)入的股份，必將觸發(fā)平倉(cāng)線(xiàn)。前期買(mǎi)入的雖有較多浮盈，但為了避免風(fēng)險(xiǎn)，存在拋售的可能。如此一來(lái)，將會(huì)加大萬(wàn)科股價(jià)跌幅，進(jìn)而放大寶能系的風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)媒體測(cè)算，對(duì)寶能系歷次買(mǎi)入價(jià)格區(qū)間進(jìn)行估算，為購(gòu)買(mǎi)萬(wàn)科，寶能總計(jì)投入資金約440億元，停牌前浮盈達(dá)230億元，仍有一些緩沖空間。此前，有媒體報(bào)道，截至2014年底，寶能地產(chǎn)正在開(kāi)發(fā)建設(shè)的項(xiàng)目接近40個(gè)，預(yù)計(jì)投資總額超過(guò)850億元，實(shí)際已完成投資218億元，資金缺口超過(guò)600億元。

　　寶能官網(wǎng)上公布的地產(chǎn)項(xiàng)目一共53個(gè)，主要分布在二三線(xiàn)城市，而三線(xiàn)城市及慢周轉(zhuǎn)項(xiàng)目則靠“寶能系”的前海人壽“輸血”，前海人壽成立以來(lái)，共計(jì)15次關(guān)聯(lián)交易涉及寶能地產(chǎn)業(yè)務(wù)，交易總金額45.4億元。

    調(diào)查

　　險(xiǎn)企舉牌資金主要來(lái)自“萬(wàn)能險(xiǎn)”

　　“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”讓市場(chǎng)看到，保險(xiǎn)公司儼然成了上市公司的“舉牌王”，而險(xiǎn)資舉牌資金一個(gè)重要來(lái)源為萬(wàn)能險(xiǎn)、分紅險(xiǎn)和投連險(xiǎn)，尤其是高收益、短期限的萬(wàn)能險(xiǎn)。短期限的產(chǎn)品投資于二級(jí)市場(chǎng)，容易引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)同花順統(tǒng)計(jì)，6月11日-12月11日，共有26家公司發(fā)布公告宣布被險(xiǎn)資舉牌，包括安邦保險(xiǎn)、前海人壽、陽(yáng)光人壽、富德生命人壽、國(guó)華人壽、上海人壽、君康人壽、百年人壽等。其中，部分保險(xiǎn)公司連續(xù)舉牌多家上市公司。

　　國(guó)金證券研報(bào)認(rèn)為，發(fā)展模式不同決定經(jīng)營(yíng)方式不同。頻繁舉牌多為民營(yíng)保險(xiǎn)公司，如安邦保險(xiǎn)、前海人壽、陽(yáng)光人壽、富德生命人壽、國(guó)華人壽等，民營(yíng)保險(xiǎn)公司在權(quán)益資產(chǎn)配置上更為激進(jìn)，通過(guò)權(quán)益投資驅(qū)動(dòng)負(fù)債發(fā)展，以獲取更多利差收益以及業(yè)務(wù)規(guī)模。但傳統(tǒng)國(guó)企保險(xiǎn)公司在投資上仍以穩(wěn)健為主。

　　關(guān)注

　　萬(wàn)能險(xiǎn)到底是什么鬼？

　　那么，萬(wàn)能險(xiǎn)到底是什么？“萬(wàn)能險(xiǎn)”的英文為Universal Life Insurance，直譯即是萬(wàn)能的人壽保險(xiǎn)，是具備保費(fèi)繳付靈活性與身故給付可調(diào)整性的保險(xiǎn)產(chǎn)品。可變的壽險(xiǎn)產(chǎn)品的意思是，在一定范圍內(nèi)可自行調(diào)整保費(fèi)、保障額度、資金提取時(shí)間。

　　公開(kāi)資料顯示，在英美等保險(xiǎn)發(fā)達(dá)之地，萬(wàn)能險(xiǎn)是在1970年代利率大幅提高的環(huán)境中，為提高保單靈活性和投資屬性而出現(xiàn)的。1971年首推的就叫可調(diào)整繳費(fèi)的壽險(xiǎn)，1979年才演變?yōu)楸ＹM(fèi)保額都可調(diào)，而且是利率與市場(chǎng)水平掛鉤的萬(wàn)能險(xiǎn)。由于繳費(fèi)靈活與保障可調(diào)等特點(diǎn)，萬(wàn)能險(xiǎn)一經(jīng)推出就受到了市場(chǎng)的青睞。美國(guó)壽險(xiǎn)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，美國(guó)市場(chǎng)1985年萬(wàn)能險(xiǎn)占比為38%，其后一直保持在25%左右。

　　但需要提醒的是，“萬(wàn)能險(xiǎn)”并非“理財(cái)產(chǎn)品”，還是存在一定風(fēng)險(xiǎn)的，消費(fèi)者應(yīng)該理性選擇。購(gòu)買(mǎi)“萬(wàn)能險(xiǎn)”的風(fēng)險(xiǎn)在于，一方面，如果險(xiǎn)企業(yè)績(jī)不好，收益率達(dá)不到預(yù)期。另一方面，如果短期內(nèi)退保，則需支付一定比例的手續(xù)費(fèi)等費(fèi)用。如果把“萬(wàn)能險(xiǎn)”當(dāng)作定期存款看待，顯然沒(méi)有銀行存款的流動(dòng)性好。事實(shí)上，保監(jiān)會(huì)連發(fā)三個(gè)文件要求控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　追訪(fǎng)

　　萬(wàn)能險(xiǎn)緣何遭質(zhì)疑？

　　“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”讓萬(wàn)能險(xiǎn)受到了前所未有的關(guān)注，成為輿論焦點(diǎn)。一方面，萬(wàn)能險(xiǎn)被“洗錢(qián)”、長(zhǎng)險(xiǎn)短賣(mài)等負(fù)面信息包圍，引發(fā)其存高風(fēng)險(xiǎn)的質(zhì)疑；另一方面，“萬(wàn)能險(xiǎn)”賣(mài)得火爆，2015年前10個(gè)月已占了22家中小險(xiǎn)企保費(fèi)收入的半壁江山，這業(yè)績(jī)也令人咂舌。

　　保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年前10個(gè)月，萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入超過(guò)6000億元，占總保費(fèi)收入的29%，超過(guò)22家險(xiǎn)企的萬(wàn)能險(xiǎn)保費(fèi)收入占其總保費(fèi)收入的五成以上。“萬(wàn)能險(xiǎn)”銷(xiāo)售為何火爆？調(diào)查顯示，實(shí)際上，1999年，在壽險(xiǎn)利差損壓力下，傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率被統(tǒng)一下調(diào)到2.5%，導(dǎo)致壽險(xiǎn)陷入蕭條。當(dāng)時(shí)的壽險(xiǎn)公司紛紛推出新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品。其中頗為激進(jìn)的平安人壽等推出無(wú)保底收益的投連險(xiǎn)（此后連續(xù)引發(fā)投連風(fēng)波），而太保壽險(xiǎn)等則在2000年推出具有保底收益的萬(wàn)能險(xiǎn)。自此萬(wàn)能險(xiǎn)正式進(jìn)入中國(guó)，主要通過(guò)銀行渠道銷(xiāo)售。

　　今年前10個(gè)月的壽險(xiǎn)保費(fèi)收入中，有23家保險(xiǎn)公司的保戶(hù)投資款新增交費(fèi)（以萬(wàn)能險(xiǎn)為主）超過(guò)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入。

　　焦點(diǎn)“萬(wàn)能險(xiǎn)”成本過(guò)高令人擔(dān)憂(yōu)

　　2015年前10個(gè)月，萬(wàn)能險(xiǎn)和投連險(xiǎn)同比增長(zhǎng)91%，達(dá)到6564億元，投連險(xiǎn)100%可以投股票，萬(wàn)能險(xiǎn)80%可以用來(lái)投股票。

　　前海人壽官網(wǎng)預(yù)售的一款前海海鑫利4號(hào)(C)年金保險(xiǎn)(萬(wàn)能型)產(chǎn)品顯示，該產(chǎn)品無(wú)初始費(fèi)用、風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)及保單管理費(fèi)，這就意味著保戶(hù)的交費(fèi)全部可進(jìn)入投資賬戶(hù)，實(shí)質(zhì)上與理財(cái)產(chǎn)品無(wú)異。該產(chǎn)品保險(xiǎn)期限20年，但三年后便可無(wú)手續(xù)費(fèi)退保，年化預(yù)期收益率為7.1%。

　　前海人壽的另一款產(chǎn)品聚富一號(hào)萬(wàn)能型保險(xiǎn)產(chǎn)品，最低持有期為3個(gè)月，未滿(mǎn)3個(gè)月的退保僅扣除1%的手續(xù)費(fèi)，遠(yuǎn)低于同類(lèi)產(chǎn)品的5%。

　　據(jù)估算，通過(guò)銀保銷(xiāo)售渠道的萬(wàn)能險(xiǎn)的成本在8%-10%之間。多位保險(xiǎn)公司的精算師表示，高成本、短期限、低保障的萬(wàn)能險(xiǎn)資金，進(jìn)行長(zhǎng)期股權(quán)投資，背后隱憂(yōu)重重。

　　一方面，保險(xiǎn)公司不得不進(jìn)行激進(jìn)投資來(lái)覆蓋成本；另一方面，如果保險(xiǎn)公司將短期的錢(qián)用作長(zhǎng)期投資，一旦遇到集中退保或監(jiān)管層禁止其開(kāi)展業(yè)務(wù)等一些因素造成的產(chǎn)品中斷，而投資端不能立即變現(xiàn)，則面臨著現(xiàn)金流斷裂的危險(xiǎn)。文/本報(bào)記者 藺麗爽

　　萬(wàn)科A：因重組“極為復(fù)雜”繼續(xù)停牌

　　正處于1月18日關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)的萬(wàn)科A股昨天終于發(fā)布公告，稱(chēng)因本次籌劃的重大資產(chǎn)重組極為復(fù)雜，相關(guān)工作難以在1月18日前完成并實(shí)現(xiàn)A股復(fù)牌，因此公司股票申請(qǐng)繼續(xù)停牌。這也驗(yàn)證了此前專(zhuān)業(yè)人士預(yù)測(cè)的“萬(wàn)科選擇繼續(xù)停牌的可能性遠(yuǎn)高于按照計(jì)劃于下周一復(fù)牌”。陷入“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”的萬(wàn)科在去年12月18日以“正在籌劃股份發(fā)行，用于重大資產(chǎn)重組及收購(gòu)資產(chǎn)”為由申請(qǐng)A股和H股股票同時(shí)停牌。當(dāng)時(shí)萬(wàn)科表示公司股票最晚于2016年1月18日恢復(fù)交易。

　　萬(wàn)科昨天表示，停牌期間公司已就有關(guān)可能交易與一名潛在交易對(duì)手簽署了一份合作意向書(shū)，旨在列出雙方就擬議交易原則上的初步意向，具體為潛在交易對(duì)手將出售，并且公司有意向購(gòu)買(mǎi)潛在交易對(duì)手持有的目標(biāo)公司權(quán)益。公司擬以新發(fā)行股份方式及現(xiàn)金支付方式，收購(gòu)潛在交易對(duì)手持有的目標(biāo)資產(chǎn)。最終交易對(duì)價(jià)、交易結(jié)構(gòu)及目標(biāo)資產(chǎn)具體范圍，將基于盡職調(diào)查和估值的結(jié)果，由公司與潛在交易對(duì)手協(xié)商決定。同時(shí)，萬(wàn)科還在與其他潛在交易對(duì)手方就其他潛在收購(gòu)標(biāo)的進(jìn)行談判和協(xié)商。